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建材行业:上半年收入增速下滑明显,业绩高增长已出现逐季下行。

    受整个宏观环境影响,作为上游周期品的建材行业受到明显冲击:行业收入增速11%,较同期回落9 个百分点;毛利率增加3 个百分点至26%,主因去年低位走高,今年则有高位回落之势;费率保持平稳,归属净利润同比增长53%。

    分季度看,Q2 收入增速仅5%,较Q1 回落14 个百分点,主因地产投资持续下行致使需求受挫。毛利率同增2 个百分点,改善幅度在降低。

    水泥:全局性改善尚难期待,区域当下和预期基本面均现分化。

    上半年水泥企业销量增长明显放缓,收入同增11%,主要是价格虽回落但仍在高位所致,Q2 约3%的收入增速则进一步反映了需求的疲弱。尽管上半年在成本下行和价格高位下,毛利率提升5 个百分点至28%,带来业绩同增68%,但一方面已至盈利高点,另一方面需求仍未改善致盈利趋势仍向下,预计3、4季度将进一步放缓。从区域供需看,两广地区当下盈利表现较好且预期高位能维稳,沿江一带当期盈利高位但面临回落风险,新疆、京津冀和东北当下盈利表现较差,但或受益区域振兴政策支持,从而带来盈利拐点。

    玻璃:业绩增长主因非经贡献,供给和需求两端仍受压。

    上半年玻璃行业上市公司收入增速为6%,较2013 年的12%出现明显放缓,同时由于需求疲弱下玻璃价格自去年末以来持续下行致使毛利率下降3 个百分点。剔除非经常性损益,当期业绩出现了30%的负增长。分季度看,Q2 收入和扣非业绩增速均出现进一步下滑。展望明年,需求之外,供给端压力亦不容小觑,因此尽管近期浮法玻璃市场出现连续1 个月的价格上扬,但更多是超跌和超卖所致,我们判断年内上涨幅度和时间可能都较为有限。

    耐材:整包变革,欣欣向荣。

    上半年耐火材料板块收入增长20%,毛利率增1 个百分点至29%,业绩同增41%,基本面呈现量价齐升,其中具备整包模式改革预期的北京利尔和濮耐股份财务表现更为突出,随着整包推进,具备更强外延能力的北京利尔或更受益。

   其他建材:关于消费升级+外延扩张+产业转型。

    建议从消费升级、外延+转型、低估+稳增三个角度选择其他建材板块中的优质标的,目前时点继续推荐东方雨虹、建研集团、北京利尔以及长海股份。

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